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摩根大通全球市场策略团队表示，如果美国经济软着陆的说法未能实现，防御板块看起来很有吸引力。

今年以来一直看空美股的摩根大通策略师Marko Kolanovic仍对股市表现持怀疑态度。

Kolanovic表示：“自去年12月以来，我们一直在我们的投资组合模型中对股票和信贷采取更具防御性的立场，进一步减持这些资产，同时增持大宗商品。”“这种防御立场没有发挥作用，由于股市和信贷市场的强劲反弹，我们的投资组合模型今年迄今遭受了重大损失。”

Kolanovic表示：“我们的防御立场近几周受到更大挑战，因为"软着陆"已成为客户和市场参与者的主流观点。"但他表示，“我们不同意‘软着陆’被视为最有可能出现的情况，我们在我们的投资组合模型中保持防御性，并维持对大宗商品的增持评级。”

Kolanovic列举了反对软着陆预期的理由，包括发达市场央行不太可能在短期内放松货币政策，量化紧缩(QT)持续，高市盈率以及违约率上升，信贷环境正在收紧，“表明信贷周期已经出现。”

在大宗商品方面，Kolanovic的偏好顺序为：天然气、农产品、石油、黄金、贱金属。

在股市方面，Kolanovic表示，在标普500指数成份股公司中，73%的公司盈利超过预期，61%的公司营收超过预期。

Kolanovic表示，非必需消费品类股、科技股和医疗保健股本季度业绩表现出色，但他断言，“总体情况仍然是，营收和盈利增长都处于下行趋势。”

Kolanovic称:“我们认为，最糟糕时刻已经过去的普遍观点可能会受到挑战，因为从历史上看，货币紧缩的影响是滞后的，而且某些增长支撑正在减弱，比如储蓄过剩和强劲的利润率。”“相对于价值股，我们今年仍更青睐成长股，但鉴于科技股目前的交易价格已经走高，除非领先优势继续扩大，否则整体指数可能难以在下半年进一步上涨。”

Kolanovic表示：“青睐成长股而非价值股仍然是一个制胜策略，但纯防御类股可能是下半年的最佳选择，因为周期类股的表现远远超过目前的经济活动势头。”